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本报告导读：

威迈斯（688612.SH）是新能源汽车集成式车载电源龙头供应商，连续三年在中国乘用车车载充电机市场份额排名前二，产品获国内多个新能源车企定点的同时积极出海，是行业内最早向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一，募投将缓解产能瓶颈、巩固市场地位。2022 年公司实现营收/归母净利润38.33/2.95 亿元。截至7 月7日，可比公司对应22/23/24 年平均PE 为41.40（剔除负值、极端值）/36.42/22.08 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内新能源汽车集成式车载电源龙头供应商，凭借早期在工业电源领域的技术研发储备、优质客户资源等优势公司成功切入新能源汽车赛道，成为行业内最早实现将车载充电机、车载DC/DC 转化器等集成的厂商之一。公司深耕车载电源行业数十载，与上汽集团、小鹏汽车等造车新势力及国内外知名整车厂达成深度合作。2020-2021 年期间，公司连续两年在中国乘用车车载充电机市场出货量排名第一。随着新能源汽车的逐步放量，公司新能源汽车核心零部件市场将进一步扩容。（2）公司本次公开发行股票数量为4210.00 万股，发行后总股本为42095.7142 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。

公司募投项目拟投入募集资金总额13.32 亿元。募投项目投产后，将进一步提高公司在新能源汽车车载电源领域的研发能力和生产效率，增强公司可持续发展能力和综合竞争力。

主营业务分析：公司专注于新能源汽车领域，主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务。公司营业收入增长态势强劲，车载电源业务贡献占比显著，新能源汽车市场快速发展带动公司2020-2022 年营收和归母净利润复合增速分别达141.49%和631.37%。公司毛利率小幅波动下滑，期间费用率持续改善。

行业发展及竞争格局：随着新能源汽车产业景气度的持续攀升，上游核心零部件需求大幅井喷，招股书预计2030 年车载电源和电驱系统产品市场规模分别将达到418 亿元和1520 亿元。新能源汽车车载电池行业头部化趋势凸显，国产化替代趋势的红利不断释放，第三方核心零部件供应商凭借技术与客源优势顺势而上。

可比公司估值情况：公司所在行业“C36 汽车制造业”近一个月（截至2023 年7 月7 日）静态市盈率为26.27 倍。根据招股意向书披露，选择欣锐科技（ 300745.SZ）、英搏尔（ 300681.SZ）、汇川技术（300124.SZ）和精进电动-UW（688280.SH）作为同行业可比公司。

截至2023 年7 月7 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为41.40倍（剔除负值欣锐科技、精进电动和极端值英搏尔），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为36.42 倍和22.08 倍。

风险提示：1）技术升级迭代和研发失败风险；2）期末存货金额较大的风险。

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